基金调研丨浙商基金调研金河生物
根据披露的机构调研信息，10月28日，浙商基金对上市公司（）进行了调研。
从市场表现来看，金河生物近一周股价上涨2.29%，近一个月上涨14.32%。
基金市场数据显示，浙商基金成立于2010年10月21日，截至目前，其管理资产规模为408.66亿元，管理基金数70个，旗下基金经理共12位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为浙商智选领航三年持有期A（010552），近一年收益录得20.89%。
浙商基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
基金简称基金代码基金类型基金经理规模（亿元）年涨跌幅（%）浙商日添金B003875货币型牛冠群、赵柳燕143.232.09浙商兴盛一年定开债券型发起式012604债券型何康、赵柳燕30.614.28浙商惠南纯债003314债券型何康21.273浙商兴永三个月定期开放债券006284债券型孙志刚、朱靖宇、赵柳燕20.214.36浙商丰利增强债券006102债券型刘新正、赵柳燕18.94-4.39浙商聚盈纯债债券A686868债券型孙志刚、朱靖宇、欧阳健14.474.45浙商聚盈纯债债券C686869债券型孙志刚、朱靖宇、欧阳健14.424.27浙商惠利纯债A003220债券型朱靖宇、欧阳健、牛冠群11.084.28浙商惠丰定期002830债券型牛冠群10.373.84浙商丰裕纯债A007587债券型何康9.992.43
（数据来源：（）iFinD）
附调研内容：
一、公司2024年前三季度经营情况介绍2024年前三季度，公司持续聚焦于经营目标，全力以赴，实现了营业收入和利润双增长。2024年1-9月，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长5.57%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长10.38%；经营活动产生的现金流量净额为3.80亿元，同比增长122.90%。第三季度实现收入5.92亿元，同比增长10.08%，归属于上市公司股东的净利润2,274.08万元，同比增长65.92%。
分板块分析：
兽用化药板块：2024年前三季度，化药业务上下游继续同步改善，销量同比增加，毛利率继续回升，实现营业收入同比增长10.18%；销量同比增长13.4%左右；毛利率继续恢复到40%左右，较上年同期增加10个百分点，主要是由于生产所需的原辅材料价格下降，包括玉米、黄豆饼粉、花生饼粉等，直接推动了生产成本的下降。美国子公司法玛威化药业务营业收入同比增长32%，美国市场需求强劲，牛用金霉素和金霉素饮水剂产品的销售逐步扩大，产品销量实现了较好的增速。海外化药市场结合市场销售情况均上调了销售价格，幅度为5%-20%左右。
公司六期工程项目于2024年10月份正式投产，实现了单体试生产一次性成功。目前主要用于生产土霉素，部分土霉素将作为公司另一产品强力霉素的原材料自用，其余外销；强力霉素目前正在试生产，产能为1000吨/年，预计四季度达产。
国内金霉素用于牛羊的药号目前正在申报过程中，经测算，国内反刍动物金霉素用量未来将有1.5-2万吨的增量。
兽用生物制品板块：公司兽用生物制品业务由于下游市场逐步改善，疫苗大单品全面推广，现有疫苗销量继续增长。1-9月国内疫苗业务收入同比增长3.75%，美国子公司法玛威疫苗业务收入同比增长18.29%。
布病疫苗目前已开始全面销售，政府采购及市场化销售全面推进。公司上半年在内蒙地区政府布病疫苗采购中标。大型养殖企业试用基本结束，试用效果反馈良好，预计四季度陆续将有市场化订单落地。布病疫苗海外也有广阔市场，目前公司正在中东、巴基斯坦、马来西亚等地进行进口注册。布病疫苗未来几年随着市场推广工作的推进，将逐步成为公司疫苗业务板块又一有竞争力的核心单品。
新产品开发进度方面：公司牛结节性皮肤病灭活疫苗2023年通过应急评价，预计今年四季度可以实现上市销售；猪伪狂犬（基因缺失灭活疫苗）疫苗已通过复核检验，预计今年可以取得生产批准文号，2025年上市销售；猪乙脑灭活疫苗、新支腺流四联灭活疫苗预计2025年取得生产批准文号，公司的兽用疫苗产品矩阵在不断丰富和完善。
2024年7月，金河佑本与成都农业科技中心、中农都创共建中农金河佑本成都研究院有限公司，金河佑本持股70%。成都研究院的成立将充分整合各方资源，以国家战略、区域发展和市场需求为导向，瞄准国际国内生物农业、生物医药、合成生物技术方面的痛点、难点及未来高地，聚焦新技术、新产品创制与成果产业化，构建“生物科学-合成生物技术-生物产业生物经济”的全链条创造体系。同时加快P3实验室研发资质的申请，极大的提升公司的研发实力与成果转化能力，提升公司的整体竞争力。
宠物业务领域：公司已布局了宠物业务板块，现有六个化药产品和一个疫苗产品，新的疫苗包括猫四联、犬四联和马疫苗正在研发中。近期正在筹备在上海设立宠物分公司。
二、投资者主要交流内容
问：公司2024年和2025年预计经营业绩情况如何？
答：2024年前三季度，公司聚焦于经营目标，以产品结构的战略性布局为先导，内部加强精益管理，持续研发创新，外部以市场为导向，实现了营业收入和净利润双增长。基于对经济形势及上下游持续同步改善合理预测与判断，公司认为2024年和2025年上游原材料及能源价格仍是下降趋势，猪价有望继续上涨，公司的化药及疫苗新品种会有较大增量收入，另外公司的美国业务发展迅猛，方兴未艾，综合来看，公司对2024年和2025年整体经营情况充满信心。
问：国内金霉素未来是否有提价规划？
答：近几年由于国内下游生猪养殖板块持续亏损，金霉素产品内销市场价格未进行提价。海外化药市场结合市场销售情况均上调了销售价格，幅度为5%-20%左右。随着下游行情的改善，国内金霉素产品也将有提价的空间。
问：六期工程项目满产后，毛利率水平将会有怎样的提升？
答：公司六期工程项目于2024年10月份正式投产，实现了单体试生产一次性成功。公司六期工程项目采用了更具规模化和智能化的设备，可以有效实现集中放量生产和智能化管理。与公司本部相比，六期工程可以使用更低成本的蒸汽和电力能源；同时通过优化工艺、有效的节约人力资源成本等方式，实现生产成本的进一步降低。
问：公司化药毛利有明显提升，是哪些方面贡献的？
答：公司化药金霉素今年1-9月毛利率水平恢复到40%左右。
主要原因是原材料价格的下跌，以及海外市场的提价所致。同时公司加强了现场管理、提高技术创新水平、严控操作、优化工艺。
与正常毛利率水平时期相比，玉米淀粉等原材料仍还有下降的空间。近几年由于国内下游生猪养殖板块持续亏损，金霉素产品内销市场价格未进行提价。随着下游行情的改善，国内金霉素产品也有提价的空间，随着新产能的投产，生产成本会进一步下降，毛利率水平将得到进一步提升。
问：金霉素在牛羊使用方面的审批进度如何？
答：国内金霉素用于羊的药号目前正在申报过程中，预计年底可以获批。
问：布病疫苗今年是什么样的水平（包括政采和市场推广），未来海外市场情况如何？
答：布病疫苗目前已开始全面销售，政府采购及市场化销售全面推进。公司上半年在内蒙地区政府布病疫苗采购中标。大型养殖企业试用基本结束，试用效果反馈良好，预计四季度陆续将有市场化订单落地。综合来看，公司的布病疫苗今年重在推广，未来几年应该会连续放量，布病疫苗海外也有广阔市场，目前公司正在中东、巴基斯坦、马来西亚等地进行进口注册。未来几年随着市场推广工作的推进，布病疫苗将逐步成为公司疫苗业务板块又一有竞争力的核心单品。
问：公司近期成立的成都研究院的合作模式是怎样的？合作机构是什么背景？成立后对公司哪些方面有赋能？
答：公司近期与成都农业科技中心共建中农金河佑本成都研究院，金河佑本持股占比70%。成都中心是农业农村部批复建设的“成都国家现代农业产业科技创新中心”的核心区与先导区，是中国农业科学院与成都市人民政府共同打造的国家级科技创新平台。成都研究院的成立将充分整合各方资源，以国家战略、区域发展和市场需求为导向，瞄准国际国内生物农业、生物医药、合成生物技术方面的痛点、难点及未来高地，聚焦新技术、新产品创制与成果产业化，构建“生物科学-合成生物技术-生物产业-生物经济”的全链条创造体系。同时加快P3实验室研发资质的申请，极大的提升公司的研发实力与成果转化能力，提升公司的整体竞争力。
问：未来2-3年公司研发投入的方向有哪些？
答：公司未来研发投入主要有两个方面：化药方面将在合成生物技术方面进行积极布局。公司一直与大学院校进行合作，分别就金霉素、土霉素等产品利用合成生物技术进行基因改造、菌株优化与筛选，取得了不错的成果。未来在合成生物学应用与产品方面，公司将继续进行研发投入。疫苗方面：公司建立了国内、国外两个动物疫苗研发中心：美国研发中心、成都研发中心。依托海外法玛威研发中心建立了具备全球视野的研发创新平台，与国内成都研发中心紧密合作，将会持续带来更多创新产品以及疫病解决方案。
问：公司今明两年有什么资本开支规划？
